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原標題：任澤平A股有望持續 結構性牛市
方正證券首席經濟學傢任澤平認為，2017年的A股市場走出瞭結構性牛市，在基本面改善、制度環境更加規范，越來越國際化的影響下，中國股市有望迎來真正的 慢牛 。結構性牛市的關鍵是基本面， 講故事 已不能為市場所接受。A股明年加入MSCI代表中國的資本市場更加開放，會帶來市場投資風格投資理念的變化，會更加註重基本面。
2017年A股走出瞭 結構性牛市
新京報：你如何評價2017年的A股市場？
任澤平：2017年A股走出瞭結構性牛市，從年初的3100點上漲至3400點，消費、金融、周期股出現瞭輪番的上漲。值得註意的是，A股並不完全反映中國經濟，如果把香港、海外上市的中國企業考慮在內，比如騰訊、阿裡巴巴，還有今年5倍漲幅的恒大，今年的股票市場是一個牛市。
新京報：上漲的原因是台中通馬桶價格什麼？
任澤平：真正的牛市怎麼來的？不是題材炒作，也不是流動性泛濫，而是企業盈利改善，業績提升。
第一點，A股企業的基本面在改善，在新的一輪周期的起點上，企業盈利逐步恢復，第二點，我認為是A股的制度環境的變化，正本清源，監管環境越來越嚴，越加規范。第三是越加國際化，比如說A股明年納入MSCI指數。伴隨基本面改善以及制度環境的變化，今年價值投資回歸。
新京報：怎麼看 新周期 之爭？
任澤平： 新周期 之爭本質上是多空之爭，即大傢對經濟，對A股的多空觀念。我其實很少評論同行的觀點，雖然別人經常來懟我們的觀點，但是你會發現今年我們不懟別人，我覺得作為分析師，就認真做好自己的研究，對錯交給市場去評價。
新京報：有觀點認為這一輪經濟增長是金融加杠桿所致，伴隨金融去杠桿和去庫存，經濟會出現回調。
任澤平：這種觀點過於強調金融周期而忽視產能周期。中國在結構上還是去杠桿，包括產能去化。房地產去庫存、傳統行業的去產能甚至地方債務置換，其實都取得瞭一些進展，並化解瞭部分債務，它的代價就是居民杠桿上升，非銀金融杠桿上升，相當於轉移瞭。所以現在進行房地產調控，加強金融業監管。
去庫存會使市場有短期的回調，不過它是一個中周期的產能周期的向上周期，這種庫存的波動比較弱，不宜過度放大，我覺得還是要看大方向。
新京報：還有一種觀點認為這一輪經濟復蘇是刺激房地產基金導致的，不是新周期而是老故事。
任澤平：我覺得這個觀點對中國經濟觀察不全面，導致以偏概全。因為中國除瞭投資之外，今年出口是復蘇的不僅名義改善，在計算價格因素後，實際增長也是改善。
其次，今年中國的消費非常好的，除瞭茅臺賣得好，我們在其他很多領域的消費需求都有表現，新的消費業態、消費模式出現瞭一些積極的跡象。今年消費股漲勢很好，消費相關的公司的業績也在增長，定制傢具、電器反映瞭居民消費升級的需求。
新京報： 結構性牛市 的特征是什麼？
任澤平：一定要看基本面，現在流動性收緊，利率向上走，監管收嚴，這種情況下講故事肯定不能為市場接受，所以回到最基本的，還是基本面，企業業績。
新京報：那也就是說白馬藍籌股會漲？題材概念會跌？
任澤平：我不區分白馬、藍籌，一切還是以基本面為主台中抽水肥推薦，以企業業績為依據。
新京報：A股的結構性機會在哪？
任澤平：我們的判斷是震蕩向上，結構性行情。主推三個方向，一個是新周期，一個是低估值，第三個是改革相關的。我們的策略叫 每一次回調都值得買入 ，說得性感一點就是 每一次回眸都令人心動 。
股市有可能出現真正的 慢牛
新京報：這一輪 結構性牛市 持續時間會有多長？
任澤平：個人觀點，我覺得隻要邏輯沒有被破壞，就可以堅持。其實最近我們也在思考一個問題，因為制度變革、投資者結構變化以及投資理念的變化。中國會否真的迎來一輪慢牛？
以前大傢經常因為散戶主導的市場結構，投機氛圍濃重的情況，大傢一說慢牛就當笑話來講。但是隨著上述情況的改變，環境變化導致市場真的出現慢牛，比如從2016年2017年，這就是一輪慢牛。
新京報：那你會建議優先配置股票嗎？
任澤平：2017年到2018年推薦配置股票，2019年到2020年推薦配置地產。
新京報：A股明年正式納入MSCI指數，有何影響？
任澤平：A股明年加入MSCI代表中國的資本市場更加開放，會帶來市場投資風格投資理念的變化，會更加註重基本面。國外很多的機構投資者，更重視資產安全和保值性，它們對於風險收益的要求與普通投資者不太一樣。
新京報：現在一個熱點出來，一周的漲幅就會透支未來幾年的股價漲幅，你覺得未來市場風格會變化嗎？
任澤平：我覺得投資者會逐漸重視基本面，會更加理性。會考慮市場提的這個概念，未來有沒有業績兌現？是不是能夠落地，不會像以前一樣，上市公司換個名，或者說有並購傳聞，投資者就盲目參與。
A特46 A特47版/采寫/新京報記者朱星王全浩
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